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中泰证券股份有限公司谢木青,李建近期对伟思医疗进行研究并发布了研究报告《磁刺激延续高景气，产品管线不断丰富》，本报告对伟思医疗给出买入评级，当前股价为66.76元。
伟思医疗(688580)
事件：公司发布 2023 中报， 上半年营业收入 2.20 亿元，同比增长 63.87%，归母净利润 7056 万元，同比增长 84.43%，扣非净利润 6534 万元，同比增长 141.60%。 剔除股份支付费用（税后） 257.05 万元影响，扣非净利润 6791 万元，同比增长 94.13%。
磁刺激延续高景气，产品管线不断丰富。 上半年公司收入快速增长，主要受磁刺激类产品持续快速增长带动，上半年磁刺激类收入 9831 万元（同比+76.45%，下同）。分季度看， 23Q2 收入 1.24 亿元（ +55.29%），归母净利润 4048 万元（ +90.50%），扣非净利润 3887 万元（ +116.64%）。展望下半年，疫后复苏背景下，在磁刺激产品持续放量以及康复机器人等新品上市销售带动下，公司业绩有望延续高增。公司同时发布 2023 年股权激励计划（草案），业绩考核目标为以 2022 年营收为基数， 23、 24 年营收增速不低于 50%、 80%，或以 2022 年净利润为基数， 23、 24 年净利润增速不低于 60%、 110%，彰显发展信心。
分业务： 磁刺激类产品收入 9831 万元（ +76.45%）， 电刺激产品收入 3130 万元（ +15.40%）， 电生理类产品收入 2947 万元（ +41.18%）， 耗材及配件收入 3388 万元（ +35.08%）。
毛利率、费用率下降，坚持研发创新驱动。 23H1、 23Q2 毛利率 71.38%（ -2.39pp）、71.37%（ -1.86pp），毛利率下降主要由产品结构变化引起；销售费用率 25.93%（ -2.24pp）、 25.07%（ -3.35pp），管理费用率 8.83%（ -5.30pp）、 7.84%（ -3.46pp），财务费用率-4.63%（ +1.13pp）、 -4.47%（ +0.82pp），销售费用率、管理费用率下降主要因为收入的快速增长。
坚持研发创新驱动， 持续丰富产品管线。 上半年公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均取得预期进展：塑形磁产品今年 3 月已完成 FDA 510K 注册拿证，正在进行国内注册；顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵，后续将进一步降本增效，不断提高市场竞争力与商业化水平。同时，原有产品顺利迭代上市，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。
盈利预测与投资建议： 根据中报， 考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等， 我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2025 年收入 4.83、 6.01、 7.41 亿元（调整前 4.83、 5.80 和 6.99 亿元），同比增长 50.2%、 24.4%和 23.3%；归母净利润 1.42、1.85、 2.42 亿元（调整前 1.32、 1.79 和 2.33 亿元），同比增长 50.9%、 30.6%和 30.9%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 31/24/18 倍。 考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。
风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券李雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.41亿，根据现价换算的预测PE为32.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.66。
